ESTIMADO(A)MARIO,
A raíz de los acontecimientos nacionales e internacionales, le enviamos un breve resumen del Panorama Económico Nacional, realizado por el destacado economista Patricio Rojas Ramos.
Patricio Rojas es Ingeniero Comercial y Magíster en Economía de la Universidad Católica de Chile y PhD en Economía del Massachusetts Institute of Technology (MIT). Anteriormente fue Gerente de Programación Macroeconómica y economista Jefe de la División de Estudios del Banco Central de Chile y Decano de la Facultad de Ingeniería Comercial de la Universidad Finis Terrae. Actualmente es Profesor de dicha facultad y del Instituto de Economía de la PUC de Chile en las cátedras de Macroeconomía y Econometría y asesor de AFP Cuprum.
PANORAMA GENERAL
El panorama económico mundial sigue estando afectado por la desaceleración ocasionada por la crisis hipotecaria en los EEUU. No obstante, en los primeros seis meses de 2008 la economía mundial ha evolucionado mejor de lo esperado previamente, sobretodo en economías emergentes que continúan beneficiándose del dinamismo de las economías asiáticas, particularmente de China e India. No obstante, es probable que hacia los próximos trimestres veamos una desaceleración más pronunciada de la economía mundial, a lo cual se sumaría un escenario inflacionario más complejo, impulsado principalmente por los elevados precios del petróleo y otras materias primas. En este contexto, la economía doméstica mantendrá un dinamismo acotado en lo que resta de 2008, aunque algo mayor al observado durante el primer semestre de año. Básicamente, el inicio de las lluvias, así como la mayor producción de cobre, permite estimar que la economía crecerá en la cercanía de 4,1% durante el año.
INFLACION
La inflación registrada en los últimos meses y las expectativas hacia delante dificultan enormemente la posibilidad de observar una caída significativa en las variaciones anuales durante el segundo semestre de 2008. En efecto, las proyecciones continuaran fuertemente influenciadas por el comportamiento futuro de los precios de los combustibles, la trayectoria que seguirá el dólar y la mayor concreción de efectos de segunda vuelta en los demás precios de la economía. Luego, resulta difícil esperar que las variaciones mensuales se ubiquen muy por debajo de 0,3%-0,4% en lo que resta del año. En este contexto, y en un escenario en que el precio del petróleo no continúa elevándose, la inflación hacia fines de año se ubicará en la cercanía de 7,0%. Hacia el 2009, la inflación anual continuaría cayendo, ubicándose a mediados de año en la cercanía de 5,0% y 4,2% a fines de ese año.
TASAS DE INTERES
El panorama para el Banco Central este año se mantiene bastante complejo, ya que deberá ponderar un escenario donde la actividad continuará débil, al mismo tiempo que el panorama inflacionario podría seguir deteriorándose. En este contexto, estimamos que la tasa de interés de política monetaria, actualmente en 7,25%, se elevará en los siguientes meses hasta 8,00%, no descartándose que hacia fines de año se requiera de algún aumento adicional a modo de mantener controladas las expectativas de inflación. En tanto, hacia la primera parte del 2009 no esperamos movimientos en esta tasa de interés. Por su parte, las mayores expectativas inflacionarias han elevado también las tasas de interés de largo plazo, y su comportamiento futuro dependerá, básicamente, de cuán efectivo sea el Banco Central en su intento por revertir esta situación. En particular, estimamos que las tasas de los BCU-10 se elevarán por sobre 3,50%-3,60% hacia el último cuarto del año, reflejando parte de las alzas que se esperan en la tasa de política monetaria en lo que resta del año.
TIPO DE CAMBIO
La paridad peso-dólar debiese continuar evolucionando en función de los acontecimientos internacionales, principalmente de la evolución del precio del petróleo y de las posibilidades de apreciación del dólar respecto de las principales monedas internacionales. En el futuro inmediato, estimamos que el tipo de cambio local se mantendrá fluctuando en la cercanía de los niveles actuales, es decir, en torno a los $490-$495 por dólar. Hacia más adelante, en cambio, podría esperarse un mayor fortalecimiento del dólar en los mercados mundiales, en la medida que la economía americana comience a recuperarse y la FED inicie una política monetaria más restrictiva, lo cual se traduciría en un tipo de cambio más alto en Chile. Esto podría elevar la paridad peso – dólar a la cercanía de $510 hacia finales del 2008.
MERCADO BURSATIL
El mercado bursátil chileno debiese continuar exhibiendo una alta volatilidad en lo que resta del año 2008, estimándose un resultado relativamente acotado en la rentabilidad anual de la bolsa local. Adicionalmente, los mercados bursátiles internacionales debiesen continuar mostrando una alta inestabilidad y resultados mixtos, lo cual no cambiaría hasta que la economía estadounidense muestre señales claras de recuperación, situación que no esperamos que ocurra hasta al menos los primeros meses de 2009. En este contexto, la bolsa chilena debiese continuar siendo una alternativa superior a la renta fija, aunque acotada, estimándose una rentabilidad promedio en el año en torno a 6,5%-7%, muy por debajo del 13% de rentabilidad registrado en el 2007. Hacia el próximo año, las mayores tasas de interés esperadas tanto en Chile como en la gran mayoría de las economías, permite estimar un menor dinamismo económico y con ello rentabilidades bursátiles menores, aunque la volatilidad de los mercados debiese disminuir respecto a la observada durante el 2008.
